要点：

　　我们认为一季度金属价格出现的大幅上涨，主要是在美元贬值带来的全球通货膨胀，指数基金趁机进入商品市场的资金推动行为，但是从基本面来看，金属库存处于历史低位，中国需求仍是消费增长的主要动力也是支撑金属价格继续保持高位运行的重要保证。

　　美元贬值引发的商品价格提升与美国经济下滑带来全球经济增速放缓是影响金属价格的两个方面，但是我们不能仅仅从美元贬值带来的金属价格上涨中衡量企业盈利能力的提升，美元输出的通货膨胀带来全球企业成本提升，盈利能力下降，经济增速放缓，风险加大。

　　长期来看，影响基本金属价格的长期趋势，仍然需要考量供求基本面因素。

　　考虑到中国因素仍然是金属价格维持高位的重要推动力，中国经济增长的步伐还在加快，因此金属价格仍会维持高位运行。08年二季度金属将迎来周期性消费旺季，可以关注基本面变化带来的投资性机会。但是从08年全年金属价格走势来看，我们维持07年投资策略中的观点，黄金、稀土、锡有进一步上涨机会，对于铝09年看好。

　　重点推荐：包钢稀土、新疆众和、云南铜业、宝钛股份等既有良好成长性，又具备强的安全边际的绩优股，另外可适当关注锡价、黄金价格继续上涨可能带来的短期投资机会。

　　风险因素：世界经济增速可能大幅放缓，宏观调控力度加大，行业成本提升，估值水平下移都将导致08年有色金属行业面临不确定性，维持行业08年“谨慎推荐”评级。

    年度投资策略回顾

    在2008年度投资策略报告中，我们考虑到世界经济增速可能大幅放缓，宏观调控力度加大，行业成本提升导致08年有色金属行业将会呈现较大的不确定性，因此调整行业评级从07年“推荐”调低至08年的“中性”。

　　检验我们对于金属价格的判断来看，根据我们在07年度投资策略的观点，金属价格在08年出现一定调整，但仍以高位运行为主，大幅下跌的可能性不大，黄金、稀土、锡有进一步上涨机会，铜、铝、镍价高位振荡。从08年初至今LME、COMEX和SHFE金属价格的走势来看，黄金、锡完全符合我们的预期，都创出了新高，但我们在年度报告指出铜、镍、铝将在高位振荡，但是从08年一季度走势来看，铝的强势还是超出我们预期，创出历史新高，铜、镍走势也相对比较强劲。但是我们认为，08年一季度基金金属的上涨并不是基本面向好下的趋势性上涨，在08年一季度基本金属基本面没有太多亮点和变化的情况下，金属价格大幅上涨更多的应该归咎于外部因素的影响，这种影响是否具有持续性，我们还需进一步观察。

    导致金属价格在一季度暴涨的主要因素

    1、美元贬值推动全球通货膨胀

    促发商品牛市的因素我们认为除了供求面因素的影响外，主要还是在于国际市场中美元贬值和全球持续降息导致的流动性过剩。从2002年迄今，美元汇率重新进入贬值过程，这一趋势似乎短期内还难以结束。美元贬值的形成也许与美国在信息技术领域高回报投资机会的减少或消失相关，同时也与美元升值过程中积累的大量不平衡需要修复有关。这些不平衡包括美国巨大的财政赤字等。汇率波动剧烈，加剧了资金对于商品市场的投资和避险功能的诉求。美国最新公布的2月份制造业采购经理指数出现近5年来最大跌幅，由1月的50.7降至48.3，数据50是萎缩及扩张的分界线。另外,美国商务部公布的1月营建支出下跌1.7%,跌幅超出预期。房市衰退对经济的冲击余波荡漾,消费者减少支出,工厂减产家具、汽车及家电。信贷紧缩恐持续危及经济增长,市场普遍预计3月21日和5月9日美联储的两次例会中，可能有100个基点的降息预期，弱势美元已成定局。

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