从我国对乳业的消费情况看，决定乳制品消费的主要因素是收入。根据国家统计局的数据，随着收入的增长，乳制品消费量呈稳步增长。未来的增长率约20％，进入平稳增长期。

　　一二线市场对乳品的消费量进入阶段性瓶颈，而三至五线城市和细分市场将引领未来的增长。三至五线城市和酸奶、冷饮、奶粉市场仍有较大的增长空间。

　　从原材料的供给看，未来原奶价格的长期上涨趋势不变。饲料价格的上涨提高了奶牛的养殖成本，而过去长期的低奶价造成奶牛的供给增速下降，且养殖方式的分散落后也减少了奶牛的产奶量。

　　原奶价格的上涨给乳制品生产企业带来了成本的压力。乳制品企业提价能力有限，不能完全转嫁成本的压力，行业毛利率全面下滑。但成本的全面上涨也是行业整合的一次良机。

　　行业竞争格局方面，液态乳基本由基地型乳企蒙牛和伊利垄断，两者的市场占有率高达70％。而在细分市场，如酸奶、奶粉方面，三鹿、光明等仍占有一席之地。

　　乳制品行业的整体投资吸引力下降，而行业龙头公司仍具有投资价值。行业仍有整合空间、品牌溢价得到体现。蒙牛乳业在高端液态奶开发、奶源建设和市场营销方面已经远远走在了市场的前面，具备了一定抵抗原奶涨价的能力，是行业的投资首选。

    需求增长趋缓

    收入仍是决定乳业消费的主要因素

    根据国家统计局的数据，我国的乳制品产量从2000年起步入快速增长期（增长速度超过20％），并持续至今。根据发达国家的经验，当人均GDP超过1000美金的时候，居民的补钙需求集中爆发，乳制品行业将进入快速增长期。这一经验在我国得到了充分的验证，2000年我国的人均GDP达7858元，2001年8622元，乳制品消费进入了快速增长期。

    尽管经历了连续多年的快速增长，从人均乳制品的消费水平看，我国人均水平依然较低。2006年，人均乳制品消费为11.15公斤，远低于国际平均水平100公斤每人每年，亚洲人均消费乳制品产品也已超过了40千克，未来我国的需求增长空间仍然很大。可以说，常喝牛奶有益健康的理念已经被国人所接收，而年人均11.15公斤的乳制品消费说明中国居民仅仅部分人群在部分时间饮奶，喝牛奶还没有形成习惯。

　　我们选取了大众日常消费品中的几类，计算了其消费水平对收入弹性系数，发现奶制品消费对收入的弹性是普通食品饮料消费品中弹性最大的，这也意味着居民收入的提高对乳制品需求的刺激作用最大。其中，酸奶消费对收入增长的弹性最大，奶粉的弹性最小，我们可以认为是酸奶是消费升级的更高端产品，而奶粉随着收入的提高，将被营养价值更高的鲜奶和酸奶替代，但目前看来，还有增长的空间。

    增长动力在三至五线城市和细分市场

    三至五线城市进入乳制品消费快速增长期

    根据国家统计局的数据，我们按照收入和人口情况把全国的城市划分为1－6等，加上农村市场。由于不同的收入规模下乳制品的消费水平弹性很大，因此研究不同等级城市的收入差别有利于我们找到未来增长潜力最快的城市和增长潜力比较大的公司。

　　我们发现，目前占到中国总人口10％的一二线城市人口消费了约25％的乳制品，占总人口20％的三至五线城市人口消费了约35％的乳制品，而占总人口数70％的六线城市和农村仅消费了40％的乳制品。

    人口统计显示，我国在80年代经历了一次人口生育高峰，这部分人已经处于婚育的年龄，即第四次人口生育高峰已经到来，同时必将伴随婴幼儿奶粉消费量的高速增长。同时，中国即将进入老龄化社会，老年人