消化功能减弱，中老年专用配方奶粉比鲜奶更加容易吸收和功能性强，因此中老年奶粉也将是一个持续的热点。

　　2007金猪年，我国有2200万新生儿，高出过去平均1700万水平的30％，2008又是奥运年，又有2000万奥运宝宝出生，估计以后3年内每年的新生儿数量都约在2000万左右。随着生活节奏的加快和假期的减少，大多数新生儿的母乳喂养时间在减少。调研表明，仅有80％的婴幼儿能在0－4个月内得到母乳喂养2，4－12个月的婴幼儿仅20％能得到母乳喂养，因此平均每年的新增1－12个月的婴幼儿约60％需要奶粉喂养。平均一岁之内的新生儿每年需要消费掉43公斤奶粉，这样这样仅一岁之内的婴幼儿就将带来50万吨的消费量。再按照现在奶粉平均单价45元/公斤，婴幼儿平均饮用奶粉1年，这样婴幼儿奶粉每年的市场规模225亿元。

    原奶涨价是长期趋势

    我国奶牛养殖业现状

    我国的奶牛基地带主要集中在东北、华北和大中城市的郊区，并基于此产生了以蒙牛、伊利为代表的基地型乳业公司和以光明乳业为代表的城市型乳业公司。

　　现阶段我国的奶牛养殖业仍然处于比较落后的阶段，主要的表现为：

　　2）行业格局以农户的个体养殖为主，主要由于我国耕地稀少的先天不足和畜牧业发展落后造成的，60％的奶牛生活在田间地头，30％在农民集中的养殖小区，能够实现规模化现代养殖方式的不足10％。这种过于分散的奶牛养殖方式使得单一农户对乳品加工企业和奶贩子的议价能力低，不能充分传导原材料价格上涨的压力。

　　2）养殖方法不科学，产奶率低。不科学的养殖主要表现为饲料配比不合理、喂养方式粗糙、卫生条件较差、重治疗轻预防，造成奶牛的产奶量低、疾病高发、原奶质量差。目前我国奶农养殖的平均年产奶量约3吨每头，而蒙牛科学饲养的国际牧场的年产奶量可以达到10－12吨每头，科学养殖的差异之大可见一斑。

　　饲料价格上涨决定了原奶上涨的长期趋势

    虽然奶农在整个乳业产业链中处于相对弱势的地位，对原材料即饲料的价格传导能力较弱，但当全行业面临亏损、当奶牛只卖肉牛价时，原奶价格上涨就由必要变为充足。

　　奶牛饲料包括由玉米、大豆精饲料和青饲料，2007年农产品价格的全面上涨给奶牛饲养带来很大的压力，除此以外，人工成本也在上涨，奶农也面临外出打工的机会成本，在原奶价格上涨跟不上饲料价格上涨的时候，很多奶农就会把奶牛送到屠宰场。

    企业的盈利能力受到挑战

    根据我们从企业了解的情况，2008年1月的原奶同比涨幅高达50％，而在液态奶市场上，大多数液态奶公司的整体提价幅度不超过10％，即使原奶仅占生产成本的50％，这也意味着企业必须提价25％才能消化原奶上涨的压力，但大多数公司显然不能完全覆盖成本，毛利的下降不可避免。

　　产品结构调整是企业应对成本压力的普遍方式，然而这种方式的应用取决于企业的品牌影响力和营销能力、研发创新能力。蒙牛乳业的产品结构调整是行业内典范，其高端产品中液体奶产品特伦苏和乳饮料产品真果粒的销量增长势头喜人，然而我们认为这种盈利能力非一般企业所能学习，因此整个行业将会面临盈利能力下降。

    乳制品行业投资建议

    根据以上的分析，我们认为2008年对乳制品行业应该保持谨慎的态度，下游需求的放缓和上游成本的压力是让我们谨慎的主要原因。在原材料大幅上涨的前提下，作为最下游的低端消费品，完全消化成本压力需要消费者的适应和时间，因此2008年乳品企业的业绩需要我们重新考量。我们对乳制品