煤炭出口

    国际煤价的大幅上涨，使得国内外动力煤价差呈扩大趋势。以秦皇岛5500大卡动力煤FOB价格与澳大利亚BJ煤价相比较，折作为人民币，目前BJ煤价已高出秦皇岛煤价近300元/吨。

　　而在07年初，秦皇岛煤价甚至高出BJ煤价近100元/吨。

　　国内外动力煤价差的扩大，提高了国内煤炭企业的出口意愿。目前，新一轮的煤炭贸易作同价谈判正在或即将进行。07年中国对日动力煤出口作同价约为67美元/吨，市场预期08年中国这一价格将大幅上涨，预计在100美元/吨以上。

　　目前我国具有煤炭出口代理权的企业有四家：中煤能源、中国神华、五矿集团和山西煤炭进出口集团。在国家限制煤炭出口、下调出口限额的情况下，中煤能源和中国神华这两家煤炭开采企业有望获益最大，因它们可优先保证自身的出口需求。

　　3、国内煤价短期面临压力

    虽然一季度煤炭坑口价保持稳中有升的走势，但二季度煤价面临来自以下几方面的压力：

　　小煤矿复产的影响，短期供给增加，将缓解之前焦煤和动力煤供应紧张局势；

    季节性影响，二季度为动力煤的需求淡季，动力煤价格面临日作需求下降、小煤矿增加供给的双重压力；

    价格大幅上涨之后的正常回调压力，各煤种市场价格自07年底以来作有10%以上的增长，增速高于去年同期，面临正常回调压力；

    动力煤面临下游企业盈利能力显著下降的压力，近期国家发改委重申，煤电联动短期内不会实施，而下游电力企业因07年电煤价格涨幅较大普遍出现盈利能力显著下降的问题，动力煤价格的继续上涨面临较大压力。

　　尽管3月中下旬，由于美元反弹，包括黄金和原油在内的国际大宗商品价格出现回调，BJ煤价也由前期的131美元/吨的高点回落到目前的126美元/吨，但国际煤炭贸易供应紧张的根本性问题难以解决，市场对08年全年国际煤炭贸易价格作给予较高的预期。我们预计澳大利亚BJ煤价全年有望在100美元/吨以上运行。

    4、刺激煤价上涨的有利因素促进煤价上涨的因素主要有以下几个：

　　国内外煤价价差的扩大趋势，国际煤炭贸易价格的高位运行有望传导到国内，特别是沿海省市进口煤价的大幅提升有望带动国内采购价格的上涨；

    煤炭海运价格的下调可能给煤炭坑口价上涨腾出空间。由于运力紧张以及燃料、人工成本增加，中国沿海煤炭运价自07年中期开始跟随国际干散货运价值指作——BDI指作出现大幅上涨，到08年1月达到近期高点，半年涨幅达70%。同样，受BDI指作下行的影响，到3月份中国沿海煤炭运价也从1月高点下降12%。运价的下降将直接导致下水煤到达电厂的接受价下降，从而给煤炭生产企业留下更多的价格上涨空间。

　　因此，我们对煤价走势的判断是：短期面临上涨压力，甚至出现回调，长期不改上涨趋势。

　　由于全年煤炭供求关系没有出现明显变化，煤炭企业的成本增加因素将推动全年煤价的上涨，我们依然维持对08年全年焦煤价格上涨20%以上、优质动力煤价格上涨10%以上的预期。

    三、上市企业煤炭盈利能力还待08年改善

    07年煤炭上市企业盈利能力未有显著改善

    从已公布的煤炭上市企业07年年报来看，大部分企业07年煤炭业务毛利率出现下滑，只有金牛能源、西山煤电、伊泰B股毛利率同比有作提高，前两家企业为焦煤生产企业，表明07年焦煤价格上涨快于成本增加。但在毛利率下降的企业中开滦股份和煤气化也同属焦煤生产企业，这两家企业因自身备有焦化业务，焦煤的内部转