本专题报告结合国家照明补贴政策，对行业动态和三个照明公司（浙江阳光、雪莱特、佛山照明）的基本面进行了分析：

　　政策推动下的照明节能趋向加快

    在全球能源价格高涨的情况下，节能降耗比过去任何时候都更为重要，全球通过国家政策导向或强制执行的节能目标比过去更为明确和急迫。全球照明巨头之一飞利浦更是宣布2016年前分阶段完成关闭所有的白炽灯生产体系。

　　国家近期的高效节能照明产品招标结果即将揭晓，我们认为虽然短期来说这个政策对主要照明上市公司的收入和盈利增长并不高，但长期来说对优质品牌产品的推广作用是非常显著的，有利于改善国内目前产品品质参差不齐、行业集中度较低的无序竞争局面。

　　浙江阳光：经营扭转将着重全方位提升效率  评级：谨慎推荐

    公司将逐步彻底扭转业务依赖OEM加工出口的状况，将逐步开拓自由品牌渠道。公司希望通过4-5年的时间，实现国内和国外销售比率各占50%的目标。

　　充分发挥自身的工装设备研发能力，通过提升生产效率来达到避免毛利率在成本压力下的下滑趋势。

　　加快产品创新速度。07年公司产品结构当中毛利率较低的订单过多，长久下去即便08年产能增加，也是增收不增利的结局。我们认为公司此举将提升公司的毛利率水平，达到盈利能力增加的效果。

　　预期公司将获得本次招标订单中的较高份额。

　　雪莱特：招标将以争取大宗订单需求为主  评级：中性

    公司的HID灯进入整车市场配套的认证仍然需要半年到一年的时日，加上行业竞争的加剧，因此降低了公司的业绩成长速度。节能灯产品上公司力求一定规模水平上保持较好的盈利水平。

　　佛山照明：近两年成长速度比较缓慢  评级：中性

    从公司当前的产品结构来看，白炽灯和汽车灯仍然占据公司相当的收入份额。虽然这一次补贴招标公司可以获得需求上的增加，但我们认为公司未来更重要的是进行产品结构的逐步调整，通过新产品来引入新的盈利增长来源。

    全球对照明节能的重视程度越来越高，国家近期的高效节能照明产品招标结果也很快揭晓，我们因此结合这一次照明补贴政策做了本次专题报告，对行业动态和三个照明公司（浙江阳光、雪莱特、佛山照明）的基本面进行分析。

　　政策推动下的照明节能趋向加快

    节能灯对白炽灯的替换空间巨大

    从我国当前电光源行业的生产结构来看，07年行业总产量约120亿只（我们这个统计不包含电珠、氖泡类产品），其中普通灯泡占到约40%，约43亿只，其产量增速呈缓慢下降趋势，荧光灯占到约31%，近年年产增速约30%，特种灯泡（包括HID高强度气体放电灯、卤钨灯、汽车灯等等）占到约25%（图1）。

　　如果我们单独看荧光灯的生产结构，07荧光灯07年产生总量近50亿只，其中紧凑型荧光灯约31亿只，占到荧光灯生产总量的约66%（图2），这中间的一体化节能灯产量约24亿只。

　　从我们前面的国内电光源生产结构数据可以看到，普通灯泡和荧光灯的生产比率大约是0.9︰1的关系。如果我们从使用的结构来看，国内用于普通照明的白炽灯约30亿只，而节能灯大约只有4亿只，则比率约为7.5︰1的关系，与全球大约4比1的应用关系来说，国内节能灯还没有得到普遍的应用，即使是全球来说节能灯对白炽灯也有相当的替换空间。

    节能政策推动比过去更为强烈

    在全球能源价格高涨的情况下，节能降耗比过去任何时候都更为重要，全球通