划，中国大陆正兴起新一轮的半导体产业投资热潮。

    分析新一轮半导体投资热潮的兴起，我们认为三方面的因素起到了推动作用。

　　一是，国内集成电路需求日益壮大，加快了半导体厂商布局本土市场的步伐。

　　目前，中国是全球最大的电子产品制造业及最大的消费市场，中国生产的PC、手机及电视分别占据全球市场份额的40%、47%、48%。中国大陆电子产品全球领先的产能使得对集成电路的需求十分庞大。据统计，集成电路芯片在中国市场的需求量占世界总需求量的近1/3，但目前国内仅有2条投产的12英寸线，现有的芯片总产能只能满足本土市场10%的需求。随着中国电子终端产品在全球制造比重的继续提升，集成电路芯片需求还将进一步放大，在本土设立芯片厂具有巨大的市场发展空间。

    二是，中国半导体产业配套环境持续提升。中国大陆现有近50条芯片生产线，相关的材料和生产配套基本完善。从地区比较来看，日、韩等国日本生产成本较高、运营模式陈旧；中国台湾地区受市场、人力成本、电力及地震等客观条件限制，其建厂的比较优势不如从前；而新兴地区，如印度、越南等国半导体大的产业环境尚欠火候。因此，中国将成为新一轮半导体产业转移的重要目的地。

　　三是，地方政府日益重视高科技、高附加值、环保的半导体产业，相关的政策发展环境也不断得到优化。半导体行业高投入、高回报、高附加值的特点，以及其环保的独特优势，一直是各级地方政府重点发展的产业。特别是在中央提出宏观调控，控制大型重化工项目投资，提倡节能减排和绿色GDP的背景下，地方政府对于半导体项目给予了更多的倾斜，不仅给予土地、财税等方面的重点支持，而且还有相关配套资金支持项目建设。如广州市2008年出台“一号文件”，决定用“最好的政策、最大的力度”发展半导体产业，其中市政府每年有10亿元的信息产业财政拨款，而这还不包括国家重大专项投资。

　　三、行业投资策略

    3.1内需受益与确定性增长

    二季度，预计美国次级债危机仍不会出现好转迹象，在美国经济放缓以及全球经济不确定性增强的的背景下，由于需求减少而使出口比重占50%的电子行业面临很大的压力。此外，国内通胀预期高企，从紧的货币政策将对国内固定资产投资造成一定冲击。加上人民币持续升值，可以说2008年电子行业面临着十分不利的外部发展环境，上市公司的业绩与盈利状况不容乐观。不过，2008年中国经济仍有希望保持较快的增长势头，宏观调控对高科技、高附加值、环境友好型的电子行业特别是半导体行业不会构成太大的影响。同时，电子行业面临奥运、3G投资、数字电视推广等机遇，内需市场表现值得期待。从估值上而言，电子元器件板块估值具备一定吸引力，07年以来的市场表现略低于大盘平均水平，我们认为电子板块二季度或许有阶段性的投资机会。我们继续维持对电子元器件行业“谨慎推荐”的投资评级。

　　为应对外部宏观不利环境带来的挑战，我们认为二季度电子行业的投资策略应着重把握两个主题：一是，重点关注内需受益品种，特别是公司主业主要面向国内市场，成长性与盈利能力俱佳的品种，如御银股份，士兰微等；二是，积极关注具有较高行业地位，公司主业受外部环境影响较小，成长性比较确定的个股，如莱宝高科、长电科技等。

　　3.2重点个股推荐与投资评级

    长电科技（600584）( 进入该股吧， 新版行情， 资讯)：公司是一家专业从事半导体分立器件制造和集成电路封装测试的半导体企业。2007年以来，公司持续的资本投入与产品升级打开未来确定性成长空间。07年2月份，公司通过非公开发行8000万股，募集6.32亿资金投资“超小型片式分立器件封测生产线”、“年产10亿块FBP新型集成电路封测生产项目”。另外，公司通过自有资金投资6个项目，也主要集中在SOT系列片式化小型分立器件与FBP系列集成电路封测生产领域。这些项目投产将在08-09年陆续达产，届时长电科技营业收入有望增长40%－50%。预计公司07-09年的净利润分别为1.22、1.71和2.08亿元，对应的EPS为0.33、0.46和0.56元；如果08-09年按照15%所得税率，则08-09年EPS有望达到0.52－0.63元，给予“推荐”的投资评级。

　　莱宝高科(002106)( 进入该股吧， 新版行情， 资讯):公司是专业从事中小尺寸彩色滤光片和ITO导电玻璃的企业。07年业绩快报显示，2007年度主营收入增长16.13%，营业利润增长12.05％，净利润增长8.81%，公司主营业务实现了平稳发展。公司的核心技术优势集中于镀膜和光刻两个方面，并全面掌握CF产品从切割、抛光、磨边、图形、镀膜到光刻的全系列工艺。由于莱宝高科集CF全工艺与一身，相对于日本、台湾CF厂商集中于某一环节制造而言，拥有更高的毛利率水平。公司借07年初IPO上市契机，投资建设中小尺寸TFT-LCD彩色滤光片、TFT－LCD空盒、TFT触摸屏等三个项目，2008年后有望逐步建成达产，届时公司营业收入规模与净利润都将实现翻番。预测公司07-09年EPS分别为0.91、1.38、1.87元，给予“推荐”的投资评级。

　　御银股份（002177）( 进入该股吧， 新版行情， 资讯)：公司是一家专业从事ATM生产销售与运营服务商。2007年公司实现营业收入24440万元，同比增长78.51％，净利润5976.48万元，同比增长71.82％。截至07年底，公司累计发送的ATM机数量达到6768台，占全国ATM机保有量的5.5%。公司未来的主要看点：一是，业务发展空间广阔。目前中国大陆地区每百万人ATM拥有量仅为80台，而中国香港、美国、韩国则分别达到了每百万人388、1353、1772台，国内的ATM产品市场前景广阔。二是，公司经营模式独特，“ATM制造销售＋运营服务外包”的定位，使得公司成本优势显著，有助于业务的快速普及。

　　三是，公司独特的ATM运营选址能力，有效保障了单台ATM跨行查询费收入高于全国平均水平，进而保证了公司ATM运营收入的稳定增长。随着公司IPO项目的逐渐达产，以及公司独特的商业模式和市场先发优势，有望在08－09年继续保持50％以上的复合增长，预计公司08－09年的EPS分别为1.296元和1.80元，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　士兰微（600460）( 进入该股吧， 新版行情， 资讯)：2007年实现营业总收入9.72亿元，同比增长11.14%；归属上市公司股东净利润2158.2万元，同比下降70%；EPS为0.05元。公司业绩出现大幅下滑的主要原因是报告期内销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长29.51%、27.74%、83.23%。此外，公司报告期内计提了5708.8万元的资产减值损失，同比增长346.19%。LED业务将是未来两年公司成长性最快的业务。从产能上来看，目前已经有4台MOCVD外延生产设备，08年4月份将又有2台新设备投产，公司LED芯片产能将从目前200kk/月提高到300kk/月以上。LED业务订单饱满，产销衔接良好，预计08-09年LED产品毛利率基本维持在目前38%左右的水平。从2007年的经营情况来看，士兰微技术升级与产品开发取得了一定的成果，07年计提部分资产减值损失后，08年公司有望轻装上阵，特别是公司的LED业务具备先发优势，未来三年面临良好的市场发展机遇，将成为公司投资的主要看点。我们调整了公司盈利预测，08-10年EPS分别为0.19、0.33、0.47元，给予“谨慎推荐”的投资评级。

    四、风险提示

    二季度电子元器件行业面临的主要风险因素包括：

　　人民币持续加速升值对企业出口业务造成较大冲击。2008年以来，由于美元加速贬值造成人民币升值步伐加快。我们在2008年行业投资策略报告中曾提出，如果人民币升值步伐过快，企业来不及与上下游采取应对措施，很可能使得出口型电子企业营业收入出现大的下滑，汇兑损失数额也将大幅增加，这必将对企业的盈利也业绩造成较大冲击。

　　原材料价格继续高位盘整，造成企业成本上升进而对盈利能力造成较大压力。

　　美元持续贬值的后果之一，就是使包括原油在内的国际大宗商品以及金属价格持续高企。原材料价格如果继续大幅上涨，而大部分电子企业面对下游电子产品价格不断走低的局面，缺乏有效的应对措施和成本转嫁能力，必将使企业的盈利能力进一步下降。

　　外围市场对下游电子产品的需求可能出现较大下滑，上游元器件企业面临需求减缓的风险。美国次级债危机对于美国经济以及世界经济的影响还在继续发展之中，如果次债危机对金融机构造成的损失进一步超预期，那么美国经济衰退以及带来的全球经济增速减缓，电子行业面对的下游需求减缓的风险将进一步增加。