农业板块总体业绩向好，但个股差异大

    业绩大幅震荡说明农业弱质性没有得到改善2008年一季度证监会行业分类农林牧渔板块净利润同比增长46%。但仅仅在刚刚过去的2007年该板块还出现大幅度亏损。本研究所提取的代表性公司2008年一季度业绩平均增幅达到88%，而2007年则是47%。农业公司业绩呈现剧烈波动的特征。这与中国农业现实相吻合。农业企业产业链短，规模小，对上下游均无有力的议价能力。经营跟随市场变化而随波逐流。此外非经常性收益是个别公司业绩大增的原因之一。

　　一季度农业板块业绩普遍增长，但个股之间差异较大

    农产品价格上涨，而存货成本较低，玉米种子处于销售旺季等因素，使2008年一季度农业公司普遍较好。但能源价格上涨已经威胁到农业企业利润。因此盈利能力成为衡量农业公司价值的关键。

　　种植业和养殖业处于缓慢恢复中，中国粮食与肉类供应进入紧平衡状态受资源条件制约，粮食大幅度增产的可能性不大。而养殖业受：①仔猪价格过高，供应不足；②疫病潜在风险，养殖户不能放心养殖；③成本高涨，养殖利润不确定性增加；④环保政策抑制养殖业恢复，等多种因素影响，恢复时间将延长。而需求成惯性增因此我们认为粮食和肉类供应进入紧平衡状态。

　　农产品价格高位运行，但不会大涨

    粮食及肉制品的“紧平衡供需关系”决定农产品价格高启。但我们判断农产品价格不可能大涨，理由包括：①连续三年丰收，中国粮食库存消费比很高；②政府鼓励农民种养植的措施还有增加余地；未来粮食产量有继续增加趋势；③强财政体系支持能源补贴和农产品直补，以确保农业生产成本企稳。只要成本控制主，产品价格就不会大涨。

　　看好受成本影响较小，盈利能力强海水养殖业

    上市农业公司主要分种植业（包括种业）、养殖业（禽畜类养殖鱼水产养殖鱼捕捞）两部分，海水养殖业由于海产品价格稳步上扬，利润率较高，且受饲料、能源涨价影响较小，业绩的稳定性较其他农业公司明显，公司业绩的可预测性更强。

　　重点推荐：东方海洋、好当家和獐子岛

    投资建议：增持

    农业板块总体业绩向好总体来看，农林牧渔板块业绩非常动荡，暴涨暴跌现象很明显。从2007年情况看，种植业包括种业公司中，北大荒、隆平高科、登海种业和新农开发净利润在2%和37%之间，尚属正常；而亚盛集团和万向德农实现高增长，净利润增长分别达到82.3%和234%；敦煌种业则亏损。养殖业中除了好当家净利润增长115%，东方海洋和獐子岛小幅增长，新五丰净利润大幅度下滑。

　　到了2008年一季度，农业情况发生转折：新农开发和万向德农出现亏损，獐子岛净利润同比下降56%；而其余三家种子公司业绩暴增100%以上，隆平高科更是增长5倍。尽管盈亏轮换，总的趋势是：农业上市公司进入08年业绩在向好的方向发展，业绩出现较大幅度增长。（见表）

    上表是农业各子行业具有代表性的公司，如果按照证监会行业板块划分计算，2007年农林牧渔板块销售收入增长185.32%，而净利润增长却是-74.6%，进入2008年一季度，农业板块销售收入增长312%，而净利润增长46.81%。大体上符合我们对农业板块特征的描述。

　　农林牧渔公司业绩的震荡与当前中国农业面临的形势是相吻合的。2007年农产品价格大幅度上涨，能源价格上涨引发的化肥、农药、地膜等生产资料价格上幅度上扬。加剧了本来就脆弱的农业在收入和收益上的不确定性。处于农业生产不同环节上的行业和企业受到的影响正负不一。单丛农业的种植和养殖环节看，农业