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    2008年行业展望：供需紧平衡煤价创新高

    2008年我国煤炭产销量将进一步增长，煤价亦会维持高位攀升，预计全行业利润增长40%，给予增持评级。

　　我国2007年煤炭消费量为25.34亿吨，同比上涨11.73%。预计今年下游四个主要耗煤行业仍会保持相对高速增长，带动煤炭需求增长2亿吨，2008年全社会煤炭需求将达到27.3亿吨左右。

    煤炭行业的固定投资在经历了‘九五’期间的严重萎缩后，在进入‘十五’期间后出现爆发式增长。2000年到2005年期间，煤炭行业的固定投资达到2,762亿元，超过了前九个‘五年计划’的投资总额；2005年在建规模4.4亿吨／年，是“九五”末期的10倍。进入‘十一五’期间，在大的产业政策调整的背景下，煤炭行业固定投资增长已经明显趋缓，这将有助于有效控制煤炭供给量的合理增长，进一步改善煤炭市场秩序。

    预计我国今年有2.5亿吨的新增煤炭产能投产，减去淘汰落后产能的影响，全年煤炭总产量在27.3-27.4亿吨，煤炭供需整体平衡。

　　我们对2008年煤炭价格的基本判断是动力煤价格上涨15%，炼焦煤价格上涨25%。支持煤价维持高位的原因主要有：供需关系呈现紧平衡；石油价格不断攀升；煤炭生产成本增加；煤炭行业集中度进一步提高；煤炭价格形成机制走向完全市场化。

    2007年煤炭板块市场表现：估值折价到溢价

    截至2008年4月30日，煤炭行业目前共有27家A股上市公司，总市值占A股市值权重由一年前的1.52%陡然增长至6.03%1。一方面，2007年煤炭行业有2只新股上市，尤其是巨型煤炭企业中国神华为煤炭行业增添了7,978.36亿元的A股市值2；另一方面，煤炭公司股票在2007年全年表现抢眼，完全走出估值洼地，剔除新发行股票的总市值2007年全年上涨349.88%，高于上证指数全年104.92%的涨幅。进入2008年，我国证券市场开始系统性调整，截至4月30日，剔除新上市中煤能源后的煤炭股总市值较年初下跌19.48%，好于上证指数29.81%的跌幅。

    从估值角度看，煤炭板块在2007年完成了从折价到溢价的转变。2007年初，全部A股的PE3（整体法）为18.53倍，煤炭股PE（整体法）为10.73倍，股指水平低于整体A股42%；而随后煤炭与市场整体水平的差距逐步缩窄，2007年7月下旬煤炭股的估值已经基本与A股市场整体拉平，10月份煤炭股达到估值高峰，对A股保持50%-70%的估值溢价。目前，煤炭股与全部A股的估值溢价收窄，2008年4月30日煤炭股PE34.09倍，高于A股总体的27.44倍24.23%。

　　行业盈利分析：业绩突出，增速平稳

    2007年全部A股公司营业收入增长率为25.75%，煤炭行业27家A股上市公司的营业收入增长率为28.7%，略好于市场总体水平，与其他各行业相比较位列第8；全部A股公司净利润增长率55%，煤炭公司净利润增长率29.11%，在各行业中位列第18；全部A股公司扣除非经营性损益后的净利润增长率44.8%，煤炭行业增长30.07%，排名第13；全部A股EPS为0.42元，煤炭上市公司EPS为0.67元，在各行业中排名第3。

    上市公司经营分析

    2007年煤炭类上市公司总体销售收入增长28.7%，ST平能、四川圣达、神火股份增长均超过100%，开滦股份与国际实业增幅也超过50%。煤炭类公司总体净利润增长达到29.11%，ST平能、国际实业、美锦能源增幅分别达到4758.68%，1245.88%和411.69%，巨幅增长原因是公司资产置换和主业变动。总体上煤炭类公司的净利润与营业收入保持同比例增长。

    今年一季度，煤炭行业上市公司