报告关键点：

　　净利润增速依然可观，但净利息收入环比增速回落；

    1季度国有银行贷款增速超预期；

    半数左右银行季度息差缩小，预计全年息差较为平稳；

    维持行业“领先大市-A”评级。

　　报告摘要：

　　用来衡量银行周期的指标包括：贷款（资产）增速、净利息收入增速（或营业收入增速、净利润增速、净息差（或净利差），本月报讨论后三个因素，并对一季报情况做梳理。

　　1、利润增速已现疲态？（上市银行1季度利润表分析）

　　1季度银行净利润同比增速120.62%，季度环比58.36%。国有银行由于在去年末普遍大量计提了员工费用，故而净利润环比增速较高。

　　我们觉得净利润增速受费用计提的季节不均衡性影响较大。事实上，净利息收入的环比增速已经放缓，一季度环比增速仍在上升的只有上市银行中按揭贷款占比最高的深发展和兴业2家。

　　好消息是非息收入仍然保持了比较稳定的增长（营业收入的增长高于净利息收入增长），但可持续性值得怀疑。

　　2、资产配置情况较为稳定（上市银行1季度资产负债表分析）

　　今年1季度外汇储备增速超预期，导致银行总资产增速超预期。

　　08年1季度一个超预期因素是国有银行的贷款净额环比增速要高于股份制银行，这主要由两方面造成：

　　A)股份制银行普遍没有用完全年贷款35-38%的额度，调研的情况表明这与管理层的窗口指导、按揭市场的低迷有关；

    B)国有银行的贷款增速中包含了外汇贷款，这部分贷款由于不占用监控指标，股份制和城商行的外汇存款存量通常很低，无法支持高速的放贷。

　　3、2008年净息差将较07年更为平稳

    几乎所有银行的1季度息差（年化后）都要高出07年全年NIM，但接近半数的银行1季度单季息差已低于去年4季度。1季度NIM仍在扩大的银行主要包含两种：

　　受按揭重定价影响较大（深发展、兴业、招行），或1季度贷款增长超出行业平均（3家城商行）。

　　我们判断，加息的滞后表现从今年2季度开始基本会消失，08年全年的NIM和利差会较07年更为平稳。

　　此外，负债压力上升或者会是一个超预期因素，另外部分股份制银行的长期债券大多是每年重新调整一次利率，这部分成本的上升压力是比较大的。

    我们经常用来衡量银行周期的指标包括：贷款（资产）增速、净利息收入增速（或营业收入增速、净利润增速、净息差（或净利差）。

　　有关贷款增速的讨论请参见后续报告，本月报第一部分详细的讨论了净利息收入和净利润的增速，第三部分讨论了银行净息差和净利差的变化趋势，对银行2008年一季报情况及与去年四季度的环比情况做行业方面的数据梳理。

　　由于上市城市商业银行无论从规模还是业务发展模式方面，都不具备行业代表性，以及数据不可得的原因，我们的讨论主要集中针对国有银行和股份制银行。

　　1.利润增速已现疲态？（上市银行1季度利润表分析）

　　1.1. 1季度银行净利润同比增速120.62%

    一季度上市银行利润平均同比增速120.62%（季度环比平均增速58.36%），应该说是略高出行业分析师的预测。国有银行由于在去年末普遍大量计提了员工费用，故而净利润环比增速较高，更好的观测数字是营业收入、净利息收入的环比增速。

    1.2.盈利拐点已现

    为了更好地考察行业盈利情况，我们将上市银行的数据加总，得到行业分季度利润表和资产负债表（下页，表1）。