投资要点：

　　国内零售消费市场名义增速维持高位运行，实际增速基本平稳。2008年第一季度，国内社会消费品零售总额为25,555亿元，同比增长20.6%；其中批发和零售业零售额21,490亿元，同比增长20.4%。零售额同比增速在30%以上的商品品类仍主要集中在食品、能源价格上涨与保值增值、消费升级几个方面。从消费市场的名义增速来看，自08年年初以来即维持在高位运行，但若考虑到物价上涨因素所提供的助推因素，其实际增速基本平稳。

　　零售板块上市公司2007年业绩增势良好，盈利能力全面提升。2007年零售业上市公司整体实现营业收入同比增长19.04%;归属于上市公司股东的净利润同比增长86.34%。

　　盈利能力指标全面提升：毛利率提升2.62个百分点；净利率提升1.15个百分点；净资产收益率提升4.99个百分点。从影响零售业上市公司净资产收益率的几项指标来看，推动2007年零售业上市公司ROE增长最主要的因素为净利率水平的提升。

　　08年一季度零售业上市公司业绩持续增长。2008年一季度零售业上市公司整体营业收入同比增长26.25%，利润总额同比增长38.49%，归属于上市公司股东的净利润同比增长64.99%；我们认为，零售业上市公司业绩实现持续性增长的原因主要在于消费市场持续兴旺以及所得税税率下降所带来的贡献。

　　行业景气继续、所得税率下调，奠定零售业上市公司业绩增长基础；持续看好百货类公司。我们所看重的是零售业稳定性与公司业绩增长的确定性，支撑行业向好的长期因素并未发生改变，短期还望迎来奥运经济的刺激，以长期标准衡量，对零售业的发展仍然较为乐观。综合目前零售各业态的发展状况，我们依然持续看好百货类上市公司，建议重点关注王府井（600859）、银座股份（600858）、鄂武商A（000501）；除百货类公司子业态外，家电零售连锁龙头苏宁电器（002024）以及区域超市龙头代表的武汉中百（000759）

　　也是我们所长期关注并推荐的投资对象。

　　投资建议：综上所述，目前我们维持零售业的投资评级为：

　　未来十二个月内，有吸引力

    近期零售行业运行态势分析

    国内零售消费市场名义增速维持高位运行，实际增速基本平稳。2008年第一季度，国内社会消费品零售总额为25,555亿元，同比增长20.6%；其中批发和零售业零售额21,490亿元，同比增长20.4%。分商品类比看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类的零售额同比分别增长25.5%、24.3%和30.1%。从具体的商品品类来看，我们可以看到，零售额同比增速在30%以上的有粮油类、肉禽蛋类、家具类、金银珠宝类、汽车类及石油及制品类等几类产品，仍主要集中在食品、能源价格上涨与保值增值、消费升级几个方面。从消费市场的名义增速来看，自08年年初以来即维持在高位运行，但若考虑到物价上涨因素所提供的助推因素，其实际增速基本平稳（见图2，实际增速为名义增速扣除商品零售价格指数变动影响）。

    3月份核心零售企业零售指数同比增21.7%；专卖店、百货店、专业店增幅居前。

　　据商务部市场运行司监测，3月份核心零售企业零售指数同比增长21.7%，增幅比上月提高10.5个百分点，1-3月累计同比增长21.7%。从商品销售来看，3月份金银珠宝继续保持旺销，零售指数同比增长48.6%，增幅连续五个月居各类商品首位；家具、家用电器增幅居二、三位，分别增长30.6%和28.5%；食品、鞋帽、服装同比增幅在25%左右。从零售业态来看，专卖店零售指数同比增长30.4%，增幅居各业态之首，百货店、专业店分别增长26.1%和24.3%；仓储式商场、大型综合超市零售增速明显回落，同比分别增长17.8%和16.8%，增幅较上月分别低15.8个5.6个