投资要点：

    随着供电线路的修复和工业生产的恢复，电力供需逐步回升。1-3月份，全社会用电量同比增长13.04%，全国规模以上电厂发电量同比增长14.0%，电力供需基本平衡，发电设备利用小时数同比略有下滑。

　　4月份电煤库存再次出现紧张状况，国内外动力煤价格高位徘徊，航运价格顺势走高。预计5月份这一情况仍然不能得到好转，火电企业成本面临更大压力。受煤炭成本上升影响，上市公司一季度毛利率水平同比下降12个百分点。在毛利率下降、财务成本上升和投资收益减少的共同作用下，上市公司一季度净利润同比下降83.33%。

　　由于我国宏观调控以CPI为主，电价调整将刺激CPI走高，根据我国现行CPI的走势，预计短期内煤电联动仍不可能实施。在电价得不到上调的情况下，水电企业由于不受燃料价格影响仍将保持原有毛利率水平，部分多元化发展的电力公司将因主业多元化缓和电力产品毛利率下降带来的负面影响，5月份我们将重点关注这两类上市公司。

　　4月份电力行业整体表现逊于沪深300指数，月末股价跟随大盘调整出现小幅反弹，行业内龙头公司表现相对较好。

　　风险提示：电煤供应再度趋紧，电煤价格有进一步上升可能。

　　投资建议：综合以上因素，考虑到目前电力行业估值比较合理，我们审慎的给予电力行业“中性”评级。5月份仍然建议关注具有资产注入概念的水电企业，如长江电力、桂冠电力；其次可以关注多元化发展的优质电力公司。

    一、行业盈利状况大幅下滑

    1、电力供需逐步恢复

    （1）随着工业生产的恢复，电力消费量开始回升

    1-3月份，全国工业增加值增长速度为16.4%，增速环比上升1个百分点，但与去年同期相比仍下降了1.9个百分点。其中，轻工业增长14.7%，重工业增长17.3%，增速分别比1-2月份上升1个百分点和1.1个百分点。

　　随着工业生产逐步恢复，电力需求逐渐回升。1-3月份，全国全社会用电量8133.98亿千瓦时，同比增长13.04%。第一产业用电量164.82亿千瓦时，同比增长9.20%；第二产业用电量6106.92亿千瓦时，同比增长11.83%；第三产业用电量850.42亿千瓦时，同比增长15.20%；城乡居民生活用电1011.82亿千瓦时，同比增长19.68%。全国工业用电6026.91亿千瓦时，同比增长11.79%；轻、重工业用电量同比增长分别为8.61%和12.50%。用电量超过全国平均水平的有广西、内蒙古、安徽、河南、甘肃、新疆、青海、河北、福建、湖北、山东、上海、江苏、浙江、吉林、天津和辽宁。

    2、发电设备利用小时数小幅下滑

    （1）新投产生产能力增速不减

    1-3月份，全国6000千瓦及以上发电生产设备容量69314万千瓦，同比增长14.4%。其中水电12292万千瓦，同比增长14.3%；火电55527万千瓦，同比增长13.9%；核电885万千瓦，同比增长29.2%。

　　（2）发电设备利用小时数略有下降

    1-3月份，全国发电设备累计平均利用小时为1157小时，比去年同期降低20小时。其中，水电设备平均利用小时为564小时，与去年同期降低11小时；火电设备平均利用小时为1282小时，比去年同期降低20小时。火电设备平均利用小时高于全国平均水平的省份依次为宁夏、甘肃、吉林、青海、辽宁、天津、陕西、北京、山西、安徽、河北、上海、福建、新疆、河南、江苏。

　　（3）供电煤耗继续下降

    1-3月份，全国供电煤耗率为346克/千瓦时，比去年同期下降9克/千瓦时。全国发电厂累计厂用电率6.00%，其中