本篇报告认为全球将进入超高油价时期，油价越过150美元/桶以后，全球经济和石油需求均将经受考验。同时认为国家石油公司的盈利在超高油价时期将出现显著的下滑。

    超高油价时代的到来。所谓超高油价，就是能对实体经济产生显著的不利影响。全球石油供给的增长面临约束，而价格上涨对需求的影响被价格管制价和结构性原因弱化，整个产能利用率处于很高的水平，任何供给和需求的扰动都能大幅推高价格。目前价格正在向需求方承受的极限前进，全球石油需求和经济增长将真正经历超高油价的考验。

　　油价承受的极限？我们有两个思路：一个是借鉴上一轮石油危机的有关情况，按全球石油消费占全球GDP5.9%的比例来算，与此相对应的当前国际油价为150美元/桶；另外一个思路从需求角度出发，存量代表是美国，新增需求代表是中国和印度结合这三个国家的情况来看，150美元/桶以上的价格对整个经济会产生较大的影响。

　　国家石油公司盈利的特殊曲线。对于中国类似的发展中国家，其经济发展对能源如油等有高度的需求，较低的油价有利于经济体的发展，使得在低油价的时候愿意以相对较高的价格支撑国内价格。在国际油价出现温和的上涨时，国家也愿意调整国内成品油价格，从而油价上涨引起但在高油价尤其是超高油价的时候，对经济形成较大的冲击，需要国有石油公司来缓冲高油价对经济的冲击。

　　安全边际、时间成本和预期－超高油价时期的策略。在超高油价时期，国家石油公司的利润曲线出现显著的下滑，但在下滑的过程中，会有一定的反复，原因可能是国际原油价格回落中间回调一下、国家调整了成品油价格和补贴，如果这时相应公司的股价已经大幅回落，股价也会有阶段性的行情。但是国际油价在超高的水平将维持一段时间，国家石油公司的盈利在一段时间内将会维持较低的水平，在这样的情况下，必须要考虑安全边际和时间成本。

　　真正的大机会来自于原油价格的一个中期回落和成品油价格的完全放开，但是成品油价格的完全放开对于在超高油价时期是不可想象的。

    超高油价时代的到来

    所谓超高油价，就是对实体经济产生显著的不利影响。全球石油供给的增长面临约束，而价格上涨对需求的影响被价格管制价和结构性原因弱化，整个产能利用率处于很高的水平，任何供给和需求的扰动都能大幅推高价格。目前价格正在向需求方承受的极限前进，全球石油需求和经济增长将真正经历超高油价的考验。

　　国家石油公司盈利的特殊曲线

    首先我们探讨一下发展中国家油价、经济和石油公司的关系。对于中国类似的发展中国家，其经济发展对能源如油等有高度的需求，较低的油价有利于经济体的发展，使得在低油价的时候愿意以相对较高的价格支撑国内价格。在国际油价出现温和的上涨时，国家也愿意调整国内成品油价格，从而油价上涨引起但在高油价尤其是超高油价的时候，对经济形成较大的冲击，需要国有石油公司来缓冲高油价对经济的冲击。

    安全边际、时间成本和预期－超高油价时期的策略

    在超高油价时期，国家石油公司的利润曲线出现显著的下滑，但在下滑的过程中，会有一定的反复，如图中的Ⅰ、Ⅱ两个阶段，利润率会出现一定的反弹，原因可能是国际原油价格回落中间回调一下、国家调整了成品油价格和补贴，如果这时相应公司的股价已经大幅回落，股价也会有阶段性的行情。但是在超高油价时期，国家石油公司的盈利必然是下滑的，而且根据我们的判断，国际油价在超高的水平将维持一段时间，在这样的背景下，国家石油公司的盈利在一段时间内将会维