核心观点:
四大因素促使服务贸易行业转型。随着我国外贸政策从“量”向“质”的转变，2008年我国出口增速回落，进口增速提高。人民币对美元升值步伐显著加快，美国的次贷危机正向其它发达经济体蔓延。全球通货膨胀的压力不断加大，经济步入衰退的可能性大为增加。国际贸易保护主义再度升级，这都成为2008年贸易公司业务发展的制约因素。为减少流通环节、降低流通成本，生产企业往往采用直销或自建营销网络的方式，大型零售企业则采取集中采购和自行配送的方式，加上物流企业和电子商务企业的介入，贸易公司的生存空间大大缩小。而低集中度的市场结构也增加了贸易公司与上下游企业相抗衡的难度。在这一背景下，贸易公司将从扩大内贸规模、增强供应链管理、提供增值服务和进行行业整合来巩固自身在产业链中的地位。2008年下半年的投资策略将集中于价格上涨和贸易升级两条主线。
关注高成本、高价格时代的受益者。我国正处于工业化和城市化进程的关键阶段，对重要工业原料、资源和能源的需求非常旺盛。在全球经济增长和美元贬值的双重作用下，国际初级产品的价格进入了一个全面的、大幅上涨的时期。原材料价格的上涨将使相应贸易商2008年的贸易收入和毛利率水平大幅提高，特别是拥有资源优势和完整产业链的公司将成为最大的受益者。
贸易升级是业绩可持续成长的主要推动力。随着贸易行业市场化的不断深化，传统的“低买高卖”的赢利模式将被以增值服务为核心的贸易模式所取代，其价值在于能提供包括信息服务和金融服务在内的综合服务。贸易升级主要表现在产业链整合、供应链管理和新型贸易业态三种形式。
重点推荐五矿发展（600058）和中大股份（600704）。
1、四大因素促使服务贸易行业转型
（1）在我国贸易顺差持续扩大的情况下，我国的外贸政策从单纯追求扩大出口转向统筹内需外需、追求外贸效益的方向以促进国内经济的可持续发展。国家通过降低部分产品的出口退税、调高资源性产品的出口关税和加工贸易限制类商品目录等措施促进外贸行业的升级。在外贸政策和货币政策的双重作用下，2008年1-5月出口增速为22.9%，进口增速为30.4%，贸易顺差出现回落，贸易失衡的矛盾得到逆转。内需的拉动作用日益突出，2008年1-4月社会消费品零售总额同比增长21.0%，增速明显加快。因此，五矿发展、建发股份等公司将内贸作为业务重点，在传统的外贸业务出现停滞甚至负增长的情况下，内贸业务在2008-2010年的复合增长幅度将达到30-50%。
（2）人民币对美元升值步伐显著加快，人民币累计升幅已超过16%。美国次贷危机的波及范围正向其它发达经济体蔓延。全球通货膨胀的压力不断加大，经济步入衰退的可能性增加。国际贸易保护主义再度升级，2008年1-4月在受“质量安全问题”影响的主要产品中，蔬菜、水海产品、玩具3类传统优势出口产品受阻合计拉动同期我国出口增速下滑0.3个百分点。因此传统的“低买高卖”的贸易模式必然在全球一体化的背景下受到冲击，为增强抗风险的能力，服务贸易公司正向以品牌和渠道为核心的供应链服务模式演进。
（3）在行业规模不断扩大，行业管制逐步取消的环境下，许多公司（包括外资公司）纷纷进入这一行业，彻底改变了贸易行业的市场结构。国有贸易公司在出口贸易中的比例已由2002年的37.7%下降为2008年的17.9%。面对日益激烈的竞争，减少流通环节、降低流通成本成为企业的必然选择。生产企业往往采用直销或自建营销网络的方式，大型零售企业则采取集中采购和自行配送的方式，这就使传统贸易企业的功能逐步被分化和取代。例如大型钢铁生产企业钢材直供和直销的比例已超过
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