周三大盘持续震荡，成交量有所缩小。蓝筹股表现相对较弱，部分指标股跌破了发行价，而不受经济周期影响的防御性板块表现强于大盘，凸现出当前市场的鲜明特征。我们认为当前指数的位置相对合理，但资金流向不尽人意，需要以防御性策略为主。

　　市场走势难言见底

　　经过周一、周二两天的连续大幅震荡之后，大盘依旧在3600点附近徘徊，部分指标股股的破位成为近期市场的一大特色。周三中国太保以放量大跌的方式跌破了发行价，而处于发行价30%以内的次新大盘股数量高达8只。观察盘面我们发现，涨幅榜上以小盘股和非周期性行业的公司居多，而中小板指数和大盘股相对较少的深成指均跑赢了上证指数。这显示出市场对蓝筹股依然缺乏信心，但指数的点位已经比较合理，市场重心再次大幅下降的可能性不大。换而言之，虽然当前A股的恐慌性抛售仍没有结束，但当前的位置已经相对安全。

　　截至周三收盘，中国平安(601318)A 股的价格已低于其港股价格，2005年-2006年A/H 股价格倒挂的情景再次展现在我们面前。从比价效应的角度考虑，中国A 股的价格似乎已经处于较为合理的位置而经过一轮较大幅度的调整之后，必然有一定数量的股票跌破其发行价，这也是调整接近尾声的重要信号之一。但考虑到今年有较大比例的限售股面临解禁，A 股的再融资计划的影响仍存在较大的不确定性，当前的走势难言市场见底，中国石油(601857)的再次下跌也说明了当前市场的信心较为脆弱。未来大盘能否真正探底企稳还是要看指标股能否有效探底，但可以预见的是，上证综指大幅下跌的空间已经不大了。

　　但从估值的角度来看，我们对当前市场的位置也应该谨慎乐观，毕竟我们投资的是企业，至少到目前我们中国的企业盈利增长仍是全球翘楚，估值当前的位置应该相对安全。

　　资金流向不尽如人意

　　近期大盘的另一个特点就是成交量持续下降。上周五开始，一直到本周三，沪市的成交量已经连续4个交易日下降，虽然市场有地量地价之说，但这从一个侧面反映出当前大盘的资金流向不尽人意。

　　资金流向数据显示，在成交量萎缩的背后，当前市场整体资金呈现资金流出态势。3 月份开始，大小非股东的减持行为变得比较频繁，使得市场中资金加速流出。数据表明，

　　最近本月仅有建筑装饰、石油开采和煤炭行业有资金净流入现象，其余十余个行业板块全部呈现资金净流出，再加上近期公布的增发事项，使得市场对于资金的压力产生恐惧。市场存量资金出逃，这可能确实是2008 年面临的最大的难题。

　　而在增量资金方面，今年2月恢复新基金发行以来，几乎每周都有新基金获准发行。本月开始，新发基金陆续进入建仓期。前日宣告成立的募集规模46亿元的股票基金建信优势动力在3月20日进入正式建仓阶段，成为了2008年第一只入市的股票型新基金。另一只股票基金南方盛元红利3月18日也已完成募集，预计规模将超过62亿元，近日也将入市。而券商投资于境内市场的集合理财产品也将出台，预计将为市场带来一定的增量资金。这样看来，综合新基金和券商的增量资金约将给市场带来100亿元的增量资金。但由于当前两市成交在1000亿元上下，增量资金仅仅相当于市场存量资金单日交易量的1/10,所以新基金和券商的理财产品对市场的影响比较有限，甚至有可能是杯水车薪，大盘能否反弹还在于市场信心的恢复和经济数据的刺激。

　　而结合盘面我们发现，近期上涨的主要是小盘股和题材股，基金重仓的蓝筹股市值下跌惨重，偏股型基金资产净值下跌，债券型基金反而升温。目前偏股型基金的数量超过7 成，由于一季度发行多只债券型基金，销售也比较理想，债券基金资产比重明显上升；同时在本季度的A股下跌过程中，偏股