在中石油迅速逼近发行价的带动下，昨日两市继续演绎“自由落体式”的下跌，今日中石油很有可能“破发”，但中石油的加速赶底能否给市场带来一线生机，还是陷入更进一步的杀跌空间？

　　笔者认为，目前A股市场已经到了最为关键的时候，所谓逆水行舟不进则退，其博弈格局正面临着根本性的转变。

　　在牛市环境下，投资者面临的不是系统下跌的风险，而是对热点把握的风险。当时的市场体现的是散户和机构的博弈格局，想要获利可以采取“智猪博弈”，也就是采取小猪跟随大猪的方式。但是目前这种博弈格局被打破，因为半路杀出了程咬金。中国平安(601318)史上最大规模的再融资虽然不乏“圈钱”之嫌，但是毕竟对市场格局没有破坏，而进入三月以来市场加速下跌则是受到了限售股解禁的巨大冲击。

　　限售股给市场带来的压力到底是哪方面的？表面上看是资金压力，但资金面短期的压力并不会造成市场的恐慌，造成恐慌的是限售股流通带来的博弈格局的转化。

　　我们都知道很多大小非股东的成本是极其低廉的，这些低价筹码大规模涌入市场，不但扰乱了市场原本的成本体系，使得众多重要的支撑位不堪一击，更重要的是，大小非股东解禁后进入市场只有一个卖出的操作，他们是不会买入股票的。这种单向卖出加上极低的成本必然会造成股指的下跌，而股指的下跌则引发了战略配售股东不计成本地抛售（如中国太保的“破发”）。不幸的是此时管理层始终保持沉默态度，接下来的后果就是场内机构开始变得悲观，市场陷入了“囚徒困境”的博弈格局。

　　一旦博弈格局演化成“囚徒困境”后，可以说市场中没有任何一个赢家（除了主导这种博弈格局的低成本大小非股东），其他全部是输，就连一向凌驾于市场之上的管理层，目前也陷入了被动的局面中，因为在一个全输的市场环境中，股市的融资功能丧失，这将是对股改政策的质疑和考证。

　　综上所述，笔者认为，目前A股市场面临着一个非常关键的临界点，“囚徒困境”已经有所显现，能够扭转这一局面的只有政策。也就是说管理层应从被动的局面中走出来，通过相应的政策阻止困境的出现。否则受伤害的不只是基金、普通投资者，更包括管理层。